Estamos num possível ponto de inflexão da curva cíclica da
economia. Após manobras fiscais, pedaladas e dívidas que foram arroladas, a
crise afinal veio e manteve-se por aqui.
Em que pese o turbilhão político (crise política) estamos
próximos à um período de bonança econômica (assim esperamos).
Aí é a hora de se pensar nas ações para longo prazo. Claro
que no turbilhão político abrem-se janelas para avaliar possibilidades especulativas
: trade.
Mas o foco seria agora mesmo ver quem é quem para o longo
prazo.
Assim, fica a pergunta : Como avaliar de uma forma rápida se
a empresa vale a pena ser considerada para investimento de longo prazo.
Para tal, é importante pegarmos balanços da empresa nos últimos
10 ou mais anos se disponíveis. Eu particularmente acho que acima de 7 anos já
é o suficiente para tal avaliação.
Primeiro passo : Patrimônio líquido e PRINCIPALMENTE O LUCRO LIQUIDO
Como está evoluindo o patrimônio líquido (que é o dinheiro
que pertence ao dono da empresa, e comprando a ação passo a ser o dono) e
principalmente : como está o lucro líquido.
O lucro líquido TEM que ter uma tendência histórica de alta,
ou manutenção em nível bem interessante. Assim, se o LL estiver > 20% é top,
10-20% estamos diante a algo mais a se avaliar e abaixo de 10% sinal que esta
empresa não tem diferencial que mereça seu dinheiro.
Interprete como lucro líquido aquilo que formará a riqueza
do acionista!
Segundo passo : ROE
ROE é Retorno sobre o patrimônio! Calculada como : ROE = Lucro
liquido / patrimonio liquido.
Oras, se estamos investindo em ações temos que esperar
retorno maior que a aplicação em Tesouro SELIC, certo? Portanto o ROE, que
mostra a capacidade que a empresa tem de gerar lucros a partir de seu
patrimonio liquido é o segundo fundamental indicador.
Vamos colocar que a margem acima que ela oferecer da SELIC é
aquela que você aceita para compensar o risco de investir numa empresa ao invés
de deixar seu dinheiro no TD Selic.
De forma geral se ROE inferior a 2 vezes a SELIC é de se
pensar duas vezes em investir naquela empresa para o longo prazo.
Assim, a meu ver, se a SELIC estiver em 9% (em breve
deveremos estar neste patamar) o ROE da empresa deveria estar pelo menos 18%
para valer o risco. Ou você aceitaria o risco por um ROE de apenas 12% ?
Obs.: Margem vc só consegue comparar com empresas do mesmo
setor, ROE pode comparar.
TEM QUE SER BEM ACIMA DA SELIC (para valer o risco)
Terceiro passo :
Margem de lucro
Pode-se usar a margem de lucro bruto : lucro bruto / receita
total ou a margem líquida : lucro liquido / receita liquida.
Usemos a primeira por exemplo : margem de lucro bruto :
lucro bruto / receita total.
Neste contexto veremos se :
* Margem de lucro
bruto menor que 10% : tô fora.
* Margem de lucro bruto maior que 10% mas menor que 20% :
setor muito competitivo. Valeria o risco? Qual o ROE para tal?
* Margem de lucro bruto > 20 % : Boa Margem!
* Margem de lucro
bruto > 40% quase certeza de vantagem competitiva de longo prazo (sonho de
consumo)
Quarto passo : Despesa
Administrativa (DA) versus lucro :
Divida a DA por lucro bruto e compare entre aquelas do mesmo
setor quem está tendo menor gasto percentual neste indicador.
Quinto passo : Liquidez
Corrente
O que mostra esse indicador? Ele mostra se a empresa é capaz
de cumprir seus compromissos de curto prazo.
LC = Ativo circulante / passivo circulante
Deve ser maior que 1,0; mas em geral não precisa ser maior
que 1,5 porque aí está deixando de investir (dinheiro guardado em caixa, ou “debaixo
do colchão”)
Sexto passo : Dívida
e caixa
Empresas com capacidade de se tornarem de longa vida têm
pouca dívida de longo prazo. Isso significa que elas são autofinanciáveis.
Assim de forma a simplificar este passo da análise :
Dívida bruta / patrimonio líquido : a empresa boa terá o mesmo menor ou ao redor de 0,5%
Um abraço a todos!
Boa tarde,
ResponderExcluirExcelente texto, eu discordo um pouco na parte de focar no ROE. Ao meu ver, o ROIC é um indicador mais interessante que o ROE - confesso que estou com um pouco de preguiça de expandir o comentário, mas posso indicar um texto (uma série de traduções na verdade) bem interessante cujo site, descobri agora, foi apagado e por isso só pode ser acessado via internet archive. Segue o link: http://web.archive.org/web/20091019085641/http://br.geocities.com/sergiorn/ROIC.htm
Superadas essas considerações, também acredito ser relevante verificar a razão de ser dos multiplos de uma dada empresa. É bem comum que ocorram fatos não-recorrentes e outras coisas do tipo que alterem drasticamente os resultados (por isso é melhor o fundamentus é uma ótima ferramenta para "peneirar" ativos, mas não é tudo). Um exemplo disso foi a Cremer nos últimos tempos.
A questão da margem de lucro eu discordo apenas na parte em que vc categoriza um "mínimo" aceitável. Isso varia muito de setor para setor - não dá para comparar varejo com mineração por exemplo. Embora entenda e concorde até certo ponto com o raciocínio, acredito que esse "filtro" acabe por "filtrar" setores inteiros, sem que haja de fato uma melhora qualitativa dos ativos que "sobrarem" desta filtragem, considerando, é claro, os outros fatores já elencados.
De qualquer forma, ótimo texto!
Abs,
Milan, excelente comentário
ResponderExcluirObrigado!
Sim, é uma possibilidade usar o ROI mas o ROE me parece tão simples e eficaz, e sua comparação com a Selic me parece mais fácil. Mas vou ler o texto e quem sabe mude minha opinião
Sobre a margem vc tem razão. Acho ela secundária ao ROE mas interessante para se comparar dentro de um mesmo setor.
Valeu demais suas ponderações
Guardião raramente posto aqui , mas vou discordar destes indicadores como sendo suficiente para escolher uma boa empresa, estes indicadores são muito básicos para analise fundamentalista e não vão garantir nada além disso.
ResponderExcluirVou elencar outros indicadores para complementar sua analise, dificilmente se ouve falar na blogosfera sobre alguns destes indicadores, porém são de suma importância em analise de empresas ou valuation.
Indicadores fora do radar.
Margem de segurança
Market share
Estrutura de custos
Indicadores setoriais
Indicadores de precificação
- Preço sobre lucro superior ao custo oportunidade
- Peg ratio
- Carg composto superior ao custo da renda fixa
- Enterprise Value
- PL Futuro
- P/ EBIT
- Ebit
- EBITDA
- V/P use apenas para empresas com bastante ativos imobilizados
- Roe, e roic superior a taxa neutra do banco central.
- Receitas em constante crescimento
- Lucro em constante crescimento
- Caixa robusto
- Geração de caixa superior ao custo da dívida de curto prazo
Governança
-Preferível que seja novo mercado
- sócio controlador possui grande participação na empresa?
- Estatuto social da empresa é brindado conferindo proteção jurídica ao minoritário?
- Existe conflito de interesse entre os maiores acionista?
- A contabilidade e os relatórios são claros?
- Existe transparência nas informações prestados ao RI?
- Existe planilhas com dados históricos disponíveis para analise?
Estrutura de custos
Margens bruta: Quanto maior melhor
Margem operacional: Quanto maior melhor
Margem líquida: Quanto maior melhor
Dívida
Divida bruta
Divida líquida
Ebitda/ Divida
Caixa
Divida líquida
Índice de cobertura de juros
Endividamento de curto prazo
Endividamento de longo prazo
Quanto da dívida esta moeda corrente
Quando da dívida esta atrelada a moeda estrangeira?
Divida/ Receitas líquida
Perspectivas econômicas:
Se beneficia com cenário política de dívida pública acima do teto?
Possui contratos com governo ou participação deste mediante ao negocio?
Esta sendo afetada por alguma regulação setorial?
Existe margem de segurança para aguentar tributação maior por parte do estado sobre faturamento?
Faturamento, DRE etc
Quanto sobra para o acionista depois deduzir todas estrutura de custos?
A tributação sobre faturamento é grande suficiente para inviabilizar expansão futura?
Ainda existe mais coisas que caberia em diversos artigos, como analisar o posicionamento dos concorrentes no setor e as perspectivas para o futuro da empresa.
Abraço
Mestre, obrigado por acrescentar. Mas, você usa todos eles para decidir se comprará ou não uma empresa? Cada ação de sua carteira passa por 30 indicadores? Se sim, excelente! Mais seguro, mas acho que não tenho capacidade de usar nem 10 indicadores, quem dirá essa lista interminável
ExcluirVeja, acho legal o debate... mas sinceramente, quais vc usa ?
Cada empresa uso uma gama de indicadores tanto para comprar tanto para vender.
ExcluirExemplo:
Incorporação
VSO = Vendas sobre oferta
Land bank = Banco de terreno
Market share regional = Participação da empresa no mercado
Publico alvo = Público alvo do produto
Absorção líquida
Nível de crédito
Taxa de emprego
Etc
Sim uso pelo menos uns 20 indicadores, só que estes indicadores variam para cada empresa.
Por exemplo banco:
Carteira de crédito
Origem das receitas
market share etc
Neste indicadores pouco comentados é que você pega o X da questão do negocio.
Se analisar só roe, margem etc aumentas as chances de levar fumo.
Explico: Se tu comprar um banco, supondo que este banco tenha uma carteira de crédito ruim, provavelmente adiante vai executar prejuizo com credores e aumentar PDD = menos dinheiro na mão do acionista.
Por exemplo se observar uma estrutura de custos elevada = Banco do Brasil estrutura de custos elevadas provavelmente vou exigir mais desconto no preço.
Em bancos tem indicadores próprios para medir grau de alavancagem:
Adiante vou postar um vídeo explicando como funciona compulsório e aonde pegar este indicador no balanços dos bancos.
https://www.youtube.com/watch?v=aDOe3vwVcKI
Este analista explica como funciona analise por carteira de crédito:
https://www.youtube.com/watch?v=PuQfIZ4Z8hk
Resumo da obra: Cada setor existe uma artimanhas que você só aprende analisando profundamente.
Se tu analisar um banco como analise uma incorporadora , apenas levando em conta múltiplos ou quadros vai estar cometendo erros de analise.
Isso todo mundo faz! Se todo mundo faz isso e o resultado é ruim fica reflexão.
Será preciso analisar algo mais , algo que ninguém esta vendo entrar a fundo nos balanços e DRE?
Foi assim que cheguei incrível marca de 2% a.m nos últimos dois anos estando 100% em renda variável.
Se eu analisa-se só múltiplos eu estarei bem ruim .
Ops aqui vai como analisar carteira de crédito de banco:
Excluirhttps://www.youtube.com/watch?v=NZKYCdtuV3o
Estes comentários do Mestre foram uma verdadeira aula!
ExcluirMuito obrigado por compartilhar seu conhecimento conosco. Vou começar a acompanhar seu blog também!
abs,
Realmente, belíssimo comentário!!! Obrigado mestre!
ExcluirOlá Mestre, você se considera investidor ou especulador? Aparentemente, conseguir 2% ao mês com uma gestão passiva parece ser algo vindo do mago de Omaha. Bem, girando ou não, 2% é excelente. Abraço!
ExcluirSimples e Interessante essas qualidades. Quanto ao Retorno sobre patrimônio, sou mais flexível, aceito alguns Roe um pouco menor, se acreditar no case da empresa tipo Vale, Porto Seguro, Alupar etc...abraço Guardião
ResponderExcluirOk Beto
ExcluirIsso não tem regra. Mas numa Selic de 10% aceitaria quanto de ROE para a Alupar ?
Acima de 10%, lembrando guardião, no caso da Alupar, alguns negócios dela, ainda são pré operacionais, capex alto, por isso ROE um pouco menor.
ResponderExcluirKK descobriram minha próxima cartada ..
ExcluirTambém próximo mês vou comprar alguns lotes de alupar.
Tem muito valor imobilizado em capex que afeta o roe da empresa. Por isso sou contra esta metodologia de analisar empresas apenas por múltiplos.
ExcluirTem de analisar empresa por empresa e descobrir porque de cada indicador refletido na estrutura de custos e investimentos da mesma.
Que interessante Beto e Mestre!!
ExcluirSempre bom esse lado de aprender na blogosfera!
Para isso vale nossa comunidade!
Estou aprendendo bastante nos comentários!
Valeu pessoal!
Beto e Mestre, e posso dizer que este Capex (por ser ainda em algumas instancias a empresa pre-operacional) se converterá em maior produção futura?
ExcluirNão há garantias em renda variável, mas neste setor com receitas mais previsíveis existe uma grande probabilidade.
ExcluirO que dita se este capex vai se reverter em lucro ou não sempre será a qualidade do investimento aliado ao retorno do projeto.
Caso investimento feito de prejuizo, provavelmente o projeto será pouco lucrativo,consequentemente pode se refletir no desempenho do roe futuro.
Tem que analisar boa parte da dívida também que pode vir refletir na despesa financeira, principalmente com a queda da Selic.
Neste respectivo cenário sobrara mais dinheiro para o acionista! quando se paga juros menor sobre a dívida bruta , isso afeta o roe da empresa, despesas financeiras esta diretamente ligada a estrutura de custos.
Não encare como indicação, mas como estudo do caso..
Este comentário foi removido pelo autor.
ResponderExcluirMobral,
ExcluirO que te leva a concluir que estamos nesse tal "ponto de inflexão"?
Pelo que tenho acompanhado o cenário ainda é desolador.
Quanto a "bonança econômica", tenho sérias dúvidas, daqui de onde estou não consigo enxergar gatilhos que disparem essa recuperação no curto (claro, o pulo do gato é enxergar no longo, nesse sentido, estou cego).
A não ser uma eleição em 2018, do Dória, um familiar meu até falou do Luciano Huck rs!. Tem que ser alguém pro-mercado, se vier Ciro Gomes, FUDEU!
Interessante sua forma de avaliação - bem simples por sinal. Não vou alongar, mas a minha forma de investir é quase uma cópia do AdP(alemdapoupanca.blogspot.com.br/2017/03/explicando-minha-forma-atual-de.html)
Sim. Ainda compro empresas brasileiras, mesmo morando nos EUA. Isso é outro assunto.
Falow.
Pardal Investidor
Nem sempre comentando mais sempre acompanhando daqui dos EUA.
Penso de forma simples que :
Excluir1) Crise economica leva a crise politica e não vice-versa;
2) Dois periodos de recessão num país como o nosso são suficientes para zerar o que estava destoante e permitir que possamos crescer de novo.
Pardal, falando no exterior, investe por aí? Em que?
http://mobile.valor.com.br/opiniao/4981620/desbloqueando-produtividade
ExcluirGuardião... ótimo post... minhas contribuições para o assunto Ações ainda são nulas... mas em breve quero entrar nesse mercado... seus comentários foram bem úteis e com certeza vou voltar aqui quando for entrar, de fato, em algo.
ResponderExcluirAbs
Valeu colega!
ExcluirOla Guardiao e Enriquecendo - tudo bem ? Assim como o colega Enriquecendo, minhas contribuições em Ações sao poucas já que nao mantenho esse tipo de ativo em carteira atualmente. Um ponto importante a se considerar é a questão de governança corporativa - eu publiquei meu artigo do mestrado sobre esse tema - e com muito debate entre alguns espcialistas, eles mostram que o Novo Mercado nao oferece a proteção minima necessária. Basta verificar que os escandalos ocorridos na ultima decada, as empresas pertenciam ao Novo Mercado. Mas também concordo com os que comentam que é dificil deixar esse tipo de ativo fora da carteira.
ExcluirDe toda forma, é muito dificil estabelecer um indicador direto para governança, mas é um tema muito relevante; especialmente para minoritários.
Voces tem algum indicador que utilizam para avaliar a governança corporativa de uma empresa ?
Um grande abraço,
Fala seu Guarda!
ResponderExcluirSem querer desmerecer seu post que foi muito bem elaborado, mas analisar multiplos fundamentalistas é a parte mais simples do investimento em empresas, o difícil mesmo é acertar as perspectivas futuras, aí sim que está o dinheiro esperto. Infelizmente isto não é para nós relés investidores amadores.
Abraço!
bonzão
Excluir